泰达宏利：基本面无虞，后期可关注性价比在逐步回升的核心资产龙头

中国7月经济恢复不及预期，叠加风险偏好降低，A股主要指数全面下跌。根据统计部数据，7月，工业增加值同比6.4%，前值8.3%，市场预期7.9%；固投累计增速10.3%，前值12.6%，市场预期11.4%；社零单月增速8.5%，前值12.1%，市场预期11.6%，经济数据全面不及预期引发市场忧虑基本面的下行压力，导致A股大跌，截止15：00，创业板指报3224.15点，下跌2.34%，上涨综指上涨2.00%，深证成指下跌2.33%，沪深300下跌2.1%。A股成交额为13083亿元，继续破万亿，北向资金净流入14.74亿元。从结构看，消费者服务（-4.17%）、食品饮料（-4.11%）和医药（-3.65%）跌幅靠前。

随着光伏、新能源、半导体等交易拥挤度达到历史高位，这些强势股存在自发性的补跌压力，引发赚钱效应下降、赚钱难度提升。以电新板块为例，当前成交额占全部A股成交额的比重为13.1，处于2010年以来的100%分位数，8月国内外风险陆续释放，过分拥挤的交易将更加颠簸，甚至补跌、分化。

基本面无虞，受市场情绪短期扰动，医药行业回调显著。从基本面角度来看，医药赛道一方面前期涨得过多，另一方面市场风险偏好较低，使医药跌幅显著。。

社融数据不及预期，市场对下半年消费的恢复情况存疑，拖累食品饮料和消费者服务板块。2021 年 7 月，社会消费品零售总额同比由前值 12.1%大幅回落至 8.5%，商品零售、餐饮收入均大幅回落。在经历过5-6月连续两个月超季节性规律后，7月整体消费、商品零售、餐饮收入环比均再次降至低于季节性规律。历疫情冲击后消费者对工作稳定信心不足、消费意愿的回升或将经历一段时期，在消费意愿较弱背景下，7月以来的疫情扰动对消费的影响显得格外剧烈，拖累各类消费普遍出现明显下滑。向后看，市场担忧疫情扩散对消费的负面影响。

后期策略展望

短期来看，市场风格重新归于平衡，光伏、新能源汽车、半导体等前期热门赛道表现不佳，而前期表现较弱的大消费及周期板块则有所反弹，。实际上，景气成长在短期的调整并非来自于基本面的波动，而更多的来自于交易层面的获利兑现。从换手率角度来看，包括光伏、新能源汽车在内的景气成长板块连续30多个交易日换手率在历史阈值之上，这也表明景气成长板块过于拥挤，资金在大规模减持的冲击下获利兑现离场也是正常的。而对于大消费板块及地产链条的周期板块而言，前期大幅的持续性下跌主要来自于教育"双减"监管政策落地后，对于政策不确定性的担忧。而随着工信部提倡白酒申遗以及恒大事件逐步解决等多个积极信号的释放，前期极度悲观的情绪也得到修复。但考虑到目前地产相关监管政策仍未有更为明确的放松，同时，消费数据仍未有显著的好转，因此，对于大消费板块和地产产业链的反弹我们更倾向于是短期的修复，后续的持续性仍需观察。

相比之下，短期内受益于地方专项债发行提速的基建板块可能配置性价比更高。从21世纪报最新的采访来看，部分省份要求在预留12月发债额度后，剩余新增专项债额度需在9月发行完毕，棚改、收费公路项目要求在9月份发行。而年初至今地方专项债发行规模不足50%，因此8-9月份将会经历地方专项债发行的提速，对于基建板块将提供较强的需求支撑。

而在中期层面，可以关注性价比在逐步回升的核心资产龙头。对于科技成长板块而言，其超额收益的获得在中期层面和科技产业周期密切相关。在国产替代逻辑、碳中和目标约束以及7月政治局会议"大力发展新能源汽车、加快解决卡脖子"的政策基调下，半导体周期、新能源科技周期大概率仍将延续，光伏、新能源车、半导体未来半年大概率将继续获得显著的超额收益。而对于ROE稳定的核心资产龙头，在经历持续调整之后，估值安全边际较强，性价比逐步凸显，可以逐步关注，用以平滑景气成长赛道拥挤带来的波动。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资意见或建议。基金有风险，投资需谨慎。