Facebook股价持续低迷 幕后操盘手难辞其咎

《纽约时报》网络版今日发表署名安德鲁·罗斯·索金的文章指出，Facebook上市短短3个月市值便蒸发了500亿美元，虽然高盛、摩根士丹利等承销商难辞其咎，但Facebook CFO大卫·埃博斯曼才是Facebook IPO失败的罪魁祸首。

幕后操盘手

这全都是大卫·埃博斯曼的错。他是Facebook CFO，虽然年过四十，但看上去仍然充满朝气。他在业界的地位没有Facebook创始人兼CEO马克·扎克伯格那么显赫，名气也赶不上最近刚刚获得公司董事席位的COO雪莉·桑德伯格。但正是因为埃博斯曼，才致使Facebook IPO(首次公开招股)最终出现了一个灾难性结局--该公司股价在上周五报收于18.06美元，创下上市以来的新低。这一切都与扎克伯格或桑德伯格关系不大，因为埃博斯曼才是Facebook IPO的幕后操盘手。在上市的三个月里，Facebook市值蒸发了逾500亿美元。我再次强调一下：Facebook在短短90天的时间里市值缩水超过500亿美元。这一数字超过了雷曼兄弟在申请破产前一年全年蒸发的市值。

Facebook IPO招致了各方的口诛笔伐，投资者和市场观察人士大多把矛头指向了华尔街投资银行，尤其是Facebook IPO主承销商摩根士丹利以及在Facebook上市交易首日系统出现技术故障的纳斯达克。很显然，他们是罪有应得。然而，埃博斯曼的名字只是偶尔被提起，通常只是被硅谷的专家一笔带过。如果说有哪个人应该对Facebook令人失望的IPO负责，那么这个人便应该是埃博斯曼。正是他赞同不断上调的IPO发行价，导致Facebook最终的发行价定在38美元，超过最初29美元至34美元的发行价区间。

股价持续低迷

同样是因为埃博斯曼，正是他在最后几天力排众议，Facebook的股票发行量才比原计划增加了25%。不过，自从Facebook上市以来，作为对投资者的"指路明灯"，埃博斯曼几乎从未对外透露过Facebook近期会采取什么样的战略来提升公司的股价以及原因。值得注意的是，当投资者希望有人勇敢站出来为Facebook IPO失败承担责任时，却没有人因此被炒鱿鱼，无论是投资银行、纳斯达克的工作人员，还是Facebook自己的员工。有报道称，扎克伯格在IPO之后曾对公司员工说，"你们听说过我们将要炒掉埃博斯曼的传闻了吗？"但这仅仅是个玩笑。

Facebook股价"跌跌不休"不仅引发了投资者的担忧，它也迅速给Facebook带来了一个现实性挑战，即该公司是否有能力留住和吸引那些颇具天赋的工程师--每一家科技企业的生命线。例如，从2010年开始加入Facebook的员工当前持有的限制性股票期权执行价为24.10美元，高于Facebook的最新股价。不过值得注意的是，这些都是限制性期权，而不是水下期权，因此它们仍有真正的价值，只是与Facebook员工的预期相去甚远。持有大约20亿股股票的Facebook员工将有机会在今年秋季开始抛售套现，这也是Facebook股价近期低迷的原因之一。Facebook发言人艾略特·施拉格拒绝对这一报道发表评论，而埃博斯曼本人也不予置评。

需求判断失误

埃博斯曼似乎对Facebook IPO的市场需求出现了错误判断。投资银行显然向他提供了错误建议，他们当然希望上市企业能以最高价格出售尽可能多的股票--这会给他们带来更多的好处。摩根士丹利希望Facebook将IPO发行价定在38美元，而摩根大通则幻想发行尽可能多的股票，只有高盛想着应该稍微控制股票发行量--但当埃博斯曼做出最终的决定时，所有的主承销商迅速达成了一致。决定IPO发行价既是一门科学，又是一门艺术。在企业IPO路演结束以后，投资者会暗示他们会购买多少股票。通常情况下，投资者要求发行的股票数量比他们预期得到的数量高一些，有时会达到后者的两倍。但是就Facebook的IPO而言，投资者以为市场需求很大，因此要求发行三倍甚至是四倍于预期的股票。

无论是Facebook IPO承销商，还是埃博斯曼，似乎都错误地估计了形势。他们或许认为造势鼓劲起到了应用的作用，把投资者的订单要求当真，结果信心暴涨，以可能的最高价发行了更多的股票。但这并不是传统意义上的IPO，不应该以这样的方式定价。据接近埃博斯曼的消息人士透露，他在决定发行更多股票的时候，出发点是稳定今年秋季的股价，因为届时Facebook IPO锁定期将结束，员工可以自由抛售股票套现。很显然，埃博斯曼又一次错误估计了市场需求。

压力接踵而至

LinkedIn的IPO定价策略失误也给埃博斯曼和承销商带来了压力。LinkedIn股价在IPO交易首日大涨110%。这听起来可能不错，但意味着LinkedIn犯下大错，给投资者送上了一份近3.5亿美元的大礼。多位知情人士称，埃博斯曼的计划是确保Facebook不会"把钱留在桌子上"，意即自己千万不要吃亏。但是，由于几乎没有给投资者留下利润空间，Facebook股价无形中又多了一层压力，而这恰恰又是因为埃博斯曼。

LinkedIn与Facebook的IPO都应该被认为是以失败告终--它们代表了两个极端例证。理想的IPO模式应该是处于二者之间。尽管如此，相对于Facebook，投资者无疑更青睐于LinkedIn，而且他们有理由去"杀一儆百"，以警示其他公司不会为了消除交易首日"暴涨"的机会铤而走险。这并不意味埃博斯曼愚蠢或不胜任CFO的工作。事实上，他年仅34岁即担任了Genentech CFO。埃博斯曼为人聪明，甚至可以说非常优秀。桑德伯格亲自出马，才使得埃博斯曼最终同意加盟Facebook。埃博斯曼也应该获得应有的赞誉，正是他在华尔街银行之间极力周旋，才为Facebook争取到价值80亿美元的信贷额度，一旦发生经济危机，或者Facebook遭遇财务困境，它们可以确保该公司度过难关。

功过难论定

Facebook的招股书尽管对公司前景不吝溢美之词，但整体来看仍然非常透明，让投资者对Facebook心存好感。Facebook IPO虽最终失败了，不过公司的银行账户中却多出了大约100亿美元资金。为了重新获得投资者的信赖，埃博斯曼正在努力工作。他最近前往纽约与包括对冲基金和机构投资者在内的大型投资方举行会议。但会议的邀请函有些令人费解：周四晚发出的邀请函，却要求投资者在周五参加会议。由于现在是夏季，一些投资机构仅仅派了资历尚浅的分析师出席会议。早在今年5月Facebook IPO初现不妙的迹象时，我并没有妄加评判，这也是我有意而为，因为我觉得当时下结论还为时尚早。

现在3个月过去了，我终于可以畅所欲言了。从统计学上讲，相比IPO交易第一周或第二周，三个月过后可以更准确地判断一家公司股价的未来走势。据财经信息提供商Capital IQ估值与风险策略部门主管理查德·皮特森介绍，在所有上市90天后股价低于IPO发行价的科技公司当中，67%股价在接下来的一年仍然不会超过IPO发行价。所以说，在Facebook股价反弹之前，埃博斯曼会时刻感受到肩上的压力。