安联证券：构建科学养老组合

新年以来，A股市场波动加剧，债市震荡上行，大宗商品价格上涨明显。在复杂的行情中，投资者该如何借"基"布局?专业度高、风险分散的FOF基金是不错的选择，为投资者一篮子购买优质基金。

目前，A股三大指数持续震荡，各类基金表现不一，后市行情怎么走?何移直分析称，从宏观经济层面看，疫情即将进入尾声，全球经济进入实体经济向上、虚拟经济向下的错位复苏阶段。线下消费逐步恢复正常，生产供应链恢复，经济活动快速复苏。今年年初社会融资增速已越过高点，经济增速预计也将于今年下半年开始放缓。发达国家超常的货币宽松和财政救济政策，带来了股票市场和大宗商品的大幅上涨，通胀预期开始抬头。我国于去年4月底就开始边际收紧货币政策，资本市场预期的政策退出和流动性收紧措施已在路上。

A股市场方面，将受到经济修复和市场流动性的双重制约。市场流动性的边际收紧，将提高无风险利率水平，提高估值模型的分母端，降低市场风险偏好，压低估值水平。而经济增长和企业盈利修复将提升估值模型的分子端，支持股价向好。二者在政策边际调整、市场预期变动和事件驱动等因素影响下的角力，将决定市场的走向。

具体到各类基金的投资，何移直表示，在偏股基金方面，今年A股市场的结构调整蕴含丰富投资机会，且经过回调，市场估值水平更趋合理，部分行业板块进入长期资金建仓区间。在风格上，短期内价值风格占优，中期仍坚持价值和成长类基金的均衡配置。重点关注大金融板块、顺周期板块，大消费板块，以及景气度较高、政策利好的科技板块。

债券基金方面，全球国债收益率快速回升，通胀预期升温，中美国债利差收缩，对国内债券收益率形成一定向上的压力。贷款利率上行及信用收缩条件下，信用债到期量较大，信用违约风险仍不能忽视。未来一段时间内，利率将维持上端有顶的震荡格局，经济增速放缓后或迎来利率下行空间。短中期内，固收类资产投资以逆回购、货币基金、短债基金、中高等级信用债、无可转债配置的纯债基金为主。确认利率见顶后，可适量加配长久期债券基金。

此外，在商品基金方面，全球流动性泛滥，经济复苏，环保政策推行与基建投资增长，推动了大宗商品价格上涨。但全球需求恢复有边界，原油等大宗商品供给弹性充足，前期部分商品有过度交易之嫌，美元指数阶段性走强等又限制大宗商品价格向上的动力，建议在低位择机投资有色金属商品基金。