银行理财增速大降意味着什么？
金投理财网（https://licai.cngold.org/）06月29日讯，近期存单收益率高位回落，市场做多情绪也转暖。临近跨季结束，存单利率的回落并非意外，对于投资来说市场可能更关注的问题在于跨季后存单利率走势如何。尤其是伴随着存单利率的回落，上周存单净发行量高达4800亿元，使得存单总余额再创新高，以此看来似乎银行对同业存单的发行需求仍然十分旺盛，这是否对存单利率的回落也相对不利？
银监会相关部门负责人在国新办吹风会上表示，"５月末，银行理财规模28.4万亿元，环比略有下降；５月同业存单发行规模约1.23万亿元，较此前２万亿元的水平明显下降"，"５月信贷贷款增速较快，表外融资逐渐回归表内。近期监管政策目的就是引导银行回归本源，支持实体企业，防范和化解金融风险。"
而根据媒体此前报道，3月、4月的银行理财余额大致在29.1万亿，30.2万亿。这意味着5月份银行理财规模环比下降了1.8万亿，同比增速更是跌至9.0%，罕见地进入"个位数时代"。
理财对于"去杠杆"的意义
毫无疑问，"金融去杠杆"是今年以来债市投资者最关注的话题，具体说来，包括"去到什么程度"、"调控目标是什么"、"什么时候结束"这几个方面。我们认为，表外理财余额是其中较为重要的一个指标。
从16年三季度开始，央行就开始将表外理财余额纳入到广义信贷的模拟测算中，至17年初，央行正式宣布将表外理财纳入到广义信贷中，进入MPA考核。根据央行发言人的表态，表外理财的底层资产与表内广义信贷接近，在信用扩张方面的功能相同，如果不受约束的增长也将积累宏观风险，不利于"去杠杆"的要求；且表外理财仍具有较大程度的刚兑属性，并不能真正做到资管业务的风险分担功能。因此将"表外理财纳入广义信贷范围有利于更全面地反映银行体系信用扩张状况，更全面地对银行体系实施宏观审慎管理"。
由此可以看出，表外理财增速至少是监管层关于落实中央"去杠杆"要求的观察、调控指标之一，关于表外理财增速的调控目标，我们主要基于如下两则信息来推测：
（1）在央行16年四季度的货币政策执行报告中，专栏1《将表外理财纳入宏观审慎评估》中提到，央行认为：近年来，我国银行表外理财业务增长较快。根据中国人民银行统计，2016年末银行业表外理财资产超过 26 万亿元，同比增长超过 30%，比同期贷款增速高约 20 个百分点。（2）在近期的《人民银行有关负责人就5月份货币信贷数据答记者问》中也提到：表外理财产品快速发展，一定程度上亦具有货币属性，但未计入M2。
既然监管层仍未在信用扩张、宏观调控方面，表外理财、广义信贷的各组成分项性质相对接近，并也明确将表外理财余额增速与贷款增速进行比较，那么我们大致可以推测监管层对于理财增速的调控目标很可能就是使得表外理财增速不显著高于信贷增速（都受到广义信贷考核、M2目标的约束、指导）。
这一推测也是符合易纲副行长在近日在第九轮中美工商领袖和前高官对话中发言所提到的："去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来。现在看来，已有初步的结果。"
如果我们认为表外理财占全部理财余额的比例相对平稳，那么根据此次5月的理财余额数据，也可以推测表外理财增速业已回落至贷款增速之下，也远低于12%的M2增速目标。以此来看，"金融去杠杆初见成效"确有数据支撑。
5月M2跌破10%、理财余额环比负增长，应该都对应着"与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降"（央行答记者问）。可以推测，5月理财月环比负增长规模较大，应该也是同业理财贡献的较高。从15年至16年，同业理财规模从0.5万亿增长至接近6万亿，仅16年下半年即增长了2万亿，按照监管调控精神也有压缩的空间。
