中信证券维持欧菲光增持评级 聚焦安卓和车载光学

近期，消费电子板块整体板块表现低靡，尤其是"苹果链"概念股接连大跌引发市场关注，多只龙头股立讯精密(002475,股吧)(52.04 -2.00%,诊股)、欧菲光(002456,股吧)(9.89 -3.79%,诊股)、蓝思科技(300433,股吧)(32.99 -1.23%,诊股)、歌尔股份(002241,股吧)(34.01 +2.44%,诊股)等均不同程度走低。其中，欧菲光拟出售广州得尔塔影像技术有限公司等四家子公司备受关注。

中信证券(28.35 +0.00%,诊股)表示，欧菲光此次拟剥离业务为A客户相关，未来将进一步聚焦安卓端光学和车载光学。随着多摄、3D sensing、屏下指纹等光学创新延续，预计公司业绩将回暖，维持"增持"评级。

剥离低利润业务 提升盈利能力

1月25日晚间，欧菲光发布公告拟筹划出售广州得尔塔影像技术有限公司、江西慧光微电子有限公司、南昌欧菲显示科技有限公司和江西晶润光学有限公司的全部或部分资产。

不难看出，欧菲光被列入实体清单或许是造成此次出售子公司的原因之一。2020年7月21日，美国工业安全局宣布将把南昌欧菲光科技等11家中国公司列入美国商务部实体清单。尽管欧菲光呼吁美国重新审视，但苹果已经开始考虑增加其他的模组供应商。有分析人士指出，欧菲光及时做出决定，卖掉部分受到国际环境影响的次要业务，摆脱所谓的"苹果光环"，聚焦核心业务发展。

公开资料显示，此次拟出售的四家子公司2019年营收之和占欧菲光总营收的21.86%，但贡献的净利润之和却只占3.49%。砍掉这些"只增收不增利"的低毛利润率苹果业务，聚焦毛利润率相对更高的业务,可以有效提升公司的整体盈利能力。

中信证券发布研报指出，由于触控业务和A客户摄像头模组业务需要较高的设备等固定资产投资，剥离后欧菲光有望轻装上阵，聚焦以安卓端光学(镜头 模组 3D ToF等)为核心的业务。整体来看，欧菲光目前光学模组业务在安卓端客户认可度高，作为主流客户主力供应商地位稳固，镜头业务逐步放量并切入高阶产品，有望加速在主流客户的渗透。

开启战略调整 聚焦核心主业

随着国产厂商逐步拿下创新定义权，国产厂商们也正持续撕开高端市场的口子，让原本被苹果和三星所把持的高端市场变成了如今的百花齐放，让用户拥有了更多的选择。IHS分析师表示，国产厂商们的差异化创新路线，正让国产品牌们往更高价格突破，去占领更高的价格带。

欧菲光自2012年进入光学影像系统领域，凭借自主开发的AA对焦工艺、高自动化水平的产线和量产能力，已成为业内双摄和多摄模组的主流供应商，摄像头模组出货量已位列全球第一。

近年来，欧菲光持续加大高端产品的研发和量产出货，2020年高端产品占比提高，产品结构进一步改善。业内人士表示，夯实基础的中低端产品，追求卓越的中高端产品，以高利润的新型产品打破现有产品的市场空间天花板，突破价格竞争日益激烈的局面，持续为欧菲光引入新的利润增长点。

在摄像头模组龙头地位稳固的同时，欧菲光大力发展光学镜头业务。据悉，欧菲光2017年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司(现已更名为江西晶超光学有限公司)进军光学镜头产业，并于2018年收购了富士天津100%股权及其相关镜头专利共计1,040件，进一步完善了公司在光学镜头领域的布局。

2020年11月，欧菲光成功开发1亿像素7P镜头，突破了高端镜头技术壁垒，达到了目前行业最高水准。机构表示，欧菲光攻克高像素、多镜片光学镜头技术难题非常不易，成功打破行业难题，为国产手机摄像头升级带来了曙光。

中信证券研报预计，欧菲光目前镜头产能约为30kk/月，2021年底有望达到80kk/月。镜头产品方面，欧菲光目前包括3P/4P/5P/6P/7P镜头，7P 108M光学镜头于2020年11月份顺利完成小批量验证。预计公司2020年镜头收入有望达10亿元，2021年有望超20亿元。

此外，欧菲光一直在深度聚焦车载摄像头业务，目前已经实现了100万像素高清环视摄像头大规模量产，而200万像素高清环视摄像头也预计在明年实现大规模量产。随着汽车新四化的加速渗透，车载摄像头的需求呈现了明显的增长态势，开始成为了下一个全新的蓝海市场。

中信证券研报表示，欧菲光车载业务包括ADAS、车载摄像头，当前已取得国内20余家汽车厂商的供应商资质，收购富士天津也进一步加强公司在车载镜头方面布局，未来汽车业务营收比例有望逐步提升。