海能投顾：低温乳会是黄金赛道吗？

液奶行业增速对比：(1)低温乳: 根据中国产业信息网，2014-2019年我国巴氏奶销售额221 亿元增长至343 亿元，CAGR为9.2%;2019年度，低温巴氏奶市场规模达343 亿，同比增速11.36%。(2)常温乳：在2015年后，乳制品行业销售额增速稳定于小个位数增长，2018 年我国乳品业销售总额为3398.91亿元，同比-5%，总体而言，低温巴氏乳保持了高于常温乳的增速，且趋势预期将延续。

奶制品上市公司不多，选择标的需要看重，公司主要品类均有覆盖，奶粉、奶酪可享受行业增长红利。大单品金典和安慕希通过结构升级持续带来增长动力。

1. 看低温赛道未来确定性

(1)完整保留营养及口感，符合健康化、消费升级趋势：从工艺来看，巴氏乳采用低温杀菌工艺，杀灭牛奶中有害菌群的同时，完好保存营养物质，具有口感香醇、营养物质丰富的特征。

(2)对标成熟市场的格局，我国巴氏乳在液体乳中占比仍有空间：世界上90%左右的国家都以消费巴氏乳为主，其中奶业发达国家，如美国、日本等，巴氏乳的消费量在液态奶市场中的占比超过80%;与此不同的是，受以奶酪为主的乳制品消费习惯影响，地中海沿岸的欧洲国家如西班牙、法国等超高温灭菌乳市场占有率在90%以上。

(3)品类扩张空间大：目前国内低温产品品类单一，相比国外低温产品矩阵有进一步的扩充空间，从而扩充消费群体、有望实现市场规模的进一步扩大。

2.低温规模及增速有很大成长性

受疫情影响，我们预测2020年低温增速放缓，预期低温巴氏奶仍能保持双位数增长，低温酸奶销售额小幅下降。基于14-19年增速及未来扩张空间，放眼2025年，我们预计巴氏奶销售总额将突破600亿，低温酸奶销售总额有望突破3000亿。

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