修复下跌只花了3个月，5年回报197.50%！这位基金经理能涨更抗跌

牛年伊始,市场扭转了延续两年的高成长风格开启强势震荡模式,明星基金经理们再度受到考验。去年通过"抱团"取得亮眼业绩的新基,在这一轮大跌中,业绩上演两极分化。

其中,我们关注到了一只成立时间超过5年的老基金【华安智能装备】,历史上它经历过不少更剧烈的调整,2018年5月全球资本市场震荡,它从维持了9个月的净值高位,一路下跌直至2018年12月的近3年最低点,随后只用了3个多月时间,在2019年3月重回前值。

李欣管理超5年的【华安智能装备】净值走势图

【华安智能装备】是一只聚焦于科技主题的基金,对于个人投资者,科技发展日新月异,产业链复杂,更受到全球供应链和技术管制的影响。这个赛道,不乏独角兽,也不乏泡沫,短期造福神话不少,但常胜将军鲜有。

如何摒弃杂音、把握主线,在"潮水来时进取,潮水退时坚守",为投资者创造长期、中期回看都可观的回报,是每位基金经理思考的问题。面对这个问题,华安基金的李欣有他自己的思考和优势。

李欣,是一位"站在科技前沿"的基金经理,在华安基金内部,与另外两位基金经理胡宜斌和崔莹被戏称为"TFBOYS", 即 Technology Fund Boys(新兴产业基金经理)。

不同于当下基金经理多是金融学、管理学背景出身,李欣本、硕分别毕业于浙江大学的电子信息工程、电器工程,是个正儿八经的理工男。毕业后,他先是在台达电子担任产品研发工程师,之后进入华泰联合证券任职行业研究员,2012年加入华安基金,2015年担任基金经理。沿着"专业→实业→研究→投资"的成长路径,使得李欣不光能从财务层面,更能从产业、技术底层出发去看一家科技公司。

一、李欣:从产业底层筛选企业,重点关注"渗透率+定价权"

对于如何投资科技赛道,李欣采用的是"从财报基本面穿透到终端产品与技术"的方法,基于"渗透率+定价权"的研究框架,寻找"长期成长"标的。

1、从产品和技术出发理解科技公司

李欣认为,一家优质的科技公司,产品是因,财务是果。仅从财务层面去筛选一家公司永远是滞后的。所以,李欣在研究上更倾向于去理解具象的产品、产品线、技术、产品手册、管理组织等,从底层架构输出自己对于公司、产业的理解--越底层的东西,确定性是越高的。

基于专业优势和实业经验,李欣在投资上尤其善于发现电子、通信、电气设备等不同细分领域的产业链机会。

以李欣自2015年7月起管理的【华安智能装备】为例,翻看其近5年的"重仓持股"名单发现:

起码从2016年二季度开始,李欣就开始关注"光伏电源设备",比市场风口提前了整整4年。当年,中国的光伏发电新增和累计装机容量均为全球第一,技术上光电转化率打破多项世界记录,成本不断下降,全球市场需求都保持强劲态势。

只是,2017-2018年,市场风格以金融、消费行业的蓝筹为主导,李欣在随后两年里,对电源设备板块一直保持较低仓位运作。但长年在"科技+先进制造"领域的持续跟踪,让李欣不断积蓄能量。

2020年下半年,新能源风口山雨欲来,李欣迅速做出调仓反应,抢先布局低位。【华安智能装备】2020年最终实现年度回报56.89%,同期沪深300回报为27.21%;长期来看,该基金自李欣管理以来,历经牛熊震荡,取得收益率197.50%(对应年化21.98%),排名同类约前1/5,同期上证指数-3.15%、创业板指数20.17%。(数据来源:银河证券,截至2020年底)

华安智能装备成立以来的收益率对比

数据来源:wind,2015/4/24～2020/12/31

2、基于"渗透率+定价权"框架,寻找"长期成长"标的

从产品出发选公司,能大概率确定这家公司的"未来"。但在资本市场,决定这只个股估值的却不是它的"未来",而是这个"未来"当前能被多少人预期,而它往后能否被越来越多的人预期,决定了这只个股的成长性。

如何精准把握一只个股的高速成长期呢?对此,李欣重点考察渗透率。

渗透率的空间代表行业未来空间;其绝对值代表"EPS";其斜率代表增长率,决定估值。

在一只个股的成长早期,绝对值和增速双低,"空间预期"难以支撑高估值,此时股价波动大;然后进入加速成长期,绝对值和增速双增,能合理支撑股价,股价和渗透率良性互动,推动市值快速增长,这时是成长股投资最后的黄金期;而后,个股进入成熟期,盈利确定,规模、成本不易发生变化,估值下降,成长股转为蓝筹股。

如果说渗透率决定个股的成长速度,那定价权就决定这只个股能否保持长跑不减速。

定价权的背后,是该企业对产业链的控制力、对同行的领先和创新优势、对消费者的产品定义和价格制定能力。能在技术和市场变革的浪潮中,引领行业潮流的成长股,是李欣最理想化的投资标的。

"渗透率+定价权"的投资框架,在李欣管理的【华安低碳生活】中有较为明显的体现。该基金自2019年3月成立以来,持续关注优质港股龙头,比如半导体龙头--中芯国际、华虹等,软件成长股--金山软件,移动通讯成长股--小米等,这些优质且估值较低的港股,对基金业绩的贡献明显--截至2020年末,该基金累计取得收益率131.89%(对应年化收益率59.11%)。

不光是长跑业绩亮眼,【华安低碳生活】的短跑业绩同样不俗。该基金成立以来共计7个季度,其中有5个季度取得绝对正收益;即便是对比去年A股涨幅最高的宽基指数--创业板指,【华安低碳生活】也有6/7季度的跑赢创业板指。力争每个季度都尽量不亏损或是少亏损,在此基础上每回都能跑赢市场一点点,这样投资人才更拿得住。

数据来源:wind,截至2020/12/31

二、华安团队:科技基因悠久,瞄准"最佳投资期"出击

李欣"以产业的眼光看企业"的投资体系,是典型的"慢"功夫。从产业底层出发做投资分析,虽然扎实,但在追逐风口的科技赛道,这种谨慎也有可能会错过一些机会。

但李欣所在的华安投研团队,愿意支持李欣的这种"慢"。事实上,华安基金在科技创新企业的投研方面,一直保持科研式的工作方法,投资前经历严谨论证和数理分析。

华安基金副总经理、首席投资官--翁启森,台积电工程师出身,具备多年海内外投资管理经验。他一手打造了华安基金全行业覆盖的研究团队,并将"科技创新"和"成长"塑造为华安投资团队的重要标签。

目前,华安基金主动股票投研团队共50人,主动管理权益基金经理平均从业年限近11年,研究部平均从业年限超8年,投研领域覆盖人工智能、云计算、新能源、5G、创新药等重点新经济方向。

整体来看,这支投研团队懂技术、懂产品、懂市场,多位成员拥有"理工科+金融"复合型学习背景,包括数学、物理、电子、计算机、机械等。同时,也有不少成员具备互联网公司、电子产业、医药、高端制造等行业的从业经历,实业的工作经验有助于其更好地理解科技公司发展,了解核心技术和技术优势,更有利于合理定价。

在具体成长股投资中,团队将"理想与现实的预期差"作为投资关键,主张通过深度研究和对行业的理解,找到存在预期差的高速增长阶段。

海通证券《基金公司权益类基金绝对收益排行榜》统计,截至2020年末,华安基金在最近三年中,整体加权净值增长率为91.30%,同期沪深300收益率仅为29.28%,行业排名前1/6;最近1年,华安基金主动权益类产品共有18只收益率突破60%,12只收益率突破80%,4只收益率突破90%,价值、成长、均衡、消费、科技等群星闪耀。

三、【华安汇宏精选】新基首发,投资A、H两市优质科技

"汇"聚A、H两市优质标的

"宏"大中国新兴科技产业

华安汇宏精选混合(A类:011144、C类:011145)瞄准"一体两翼"的投资赛道,即科技为主体,消费、医药为两翼。对于2021年科技赛道的投资方向,李欣重点关注"三新(芯片)一云"赛道,即芯片、新能源发电、新能源车,云。

芯片:我国是全球半导体最大的市场,受益于国产替代和政策精准滴灌,芯片国产化将长期处于渗透率快速提升期,并且国内正逐步出现具有全球行业定价权的半导体公司。

新能源发电:此前,中方在气候雄心峰会上宣布:"到2030年,风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。"当前,风电、太阳能全口径设备容量合计5.64亿千瓦,也就是说,新能源发电的装机总量需要10年内翻番,年复合增速近8%!

新能源车:根据工信部规划,到2025年新能源汽车渗透率将达到20%以上,而2020年渗透率约5%,年复合增速超过30%。这样的高成长性,在A股所有板块中都是非常稀缺的。

云:2020年,云计算重回增长轨道,云游戏、VRAR等5G应用开始商用,未来所有应用侧的机会都将诞生于这三大场景:云游戏、VR、AR,车联网,物联网。

在中国经济结构转型和产业链升级的过程中,这些新兴行业孕育巨大机会,华安汇宏精选混合将抓住这一重要投资方向,从"技术成熟度"与"市场需求"共振的视角精选具备行业定价能力、具有较强成长性的企业进行布局。

值得一提的是,华安汇宏精选混合基金还可以用最高50%的股票资产投资于港股通标的。近年来,港股由于估值优势,一直受到南下资金的追捧,今年开年,腾讯、美团、阿里巴巴等优质的港股标的更是受到资本市场瞩目。

2021年,受益于全球疫苗落地、经济复苏以及碳中和推进,生物医药、制造业及新能源产业等将迎来订单回升和新一轮产业扩张,【华安汇宏精选】在未来将书写怎么样的成绩,让我们拭目以待。